并表带来利润增长,全年业绩低于预期
   
4月18日晚间公司公告年度业绩报告,2017年营业收入为3.03亿元,较上年同期增38.24%;归属于母公司所有者的净利润为2089万元,较上年同期增28.98%;基本每股收益为0.21元,较上年同期增10.53%,拟10派0.32元。主要原因是:2017年公司收入增加带来利润增长;国家监管趋严,橡胶轮胎行业环境治理需求增加,公司中标多项废气治理项目;外延并购已完成资产交割,开始并表,实现业绩承诺;公司2017年度计入当期损益的政府补助为203万元。扣除净利润中952万元来源于子公司清投智能并表的影响,公司业绩低于我们的预期,考虑到公司两块业务协同与未来并购预期,维持“买入”评级。
   
主业尚处于复苏阶段,上辅机系统有所下滑
   
公司主业是智能化输送配料系统,主要产品包括上辅机系统、小料配料称量系统、气力输送系统。2017年度,上辅机系统收入由2016年的7867万下滑至2017年的5453万,毛利率相对稳定,为35.28%。毛利由2647万下滑至1924万,一定程度上拖累了净利润。小料配料称量系统和气力输送系统收入、毛利率保持相对稳定,基本和去年持平。我们认为公司所处的轮胎、橡胶行业尚处于复苏阶段,目前景气度不高。环保系统本年度实现收入1.06亿元,符合我们的预期,成为公司另一支柱业务。
   
并购落地、并表开始,业绩有望实现高增长
   
公司重大资产重组项目收购清投智能获中国证监会审核通过,报告期内完成交割及工商变更登记,自2017年12月19日至2017年12月31日之间的业绩并入公司合并报表,给公司带来收入和利润的增长。原股东王展、创致天下承诺,清投智能2017/18年承诺归母净利润分别为5500万元/7000万元,17-19年三年累计不低于21500万元。清投智能2017年净利润5580万元,完成业绩承诺;2018年,我们预计清投智能会完成业绩承诺,并表后将使公司营收至少翻倍,全年净利润有望实现高增长。
   
双主业共同发展,维持“买入”评级
   
公司是工业智能化输送配料系统龙头,以智能制造和环境治理为两大主业。7.71亿并购清投智能,从智能输送拓展到智能显控、智能装备。公司2017年全年实现归属于上市公司股东的净利润2089万元,同比增长28.98%,扣除净利润中952万元来源于子公司清投智能并表的影响,公司业绩低于我们的预期。由于上辅机系统收入下降较大,调低公司智能化输送配料业务预期,同时由于环保业务增长较快,调高公司环保业务预期,调整2018-20年EPS至0.68/0.92/1.31元(2018-2019年EPS前值为0.74/0.90元);公司2017年业绩不达预期,下调合理价格区间至27.88-31.28元(前值为30.3-35.5元),对应18年41-46倍PE,但考虑到公司两块业务产生协同效应与未来并购预期,维持“买入”评级。
   
风险提示:宏观经济波动风险;并购后整合不及预期风险。